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长青股份:业绩增长符合预期,新项目逐步投产保证公司成长

发布时间:2019-04-18    研究机构:申万宏源集团

公司发布2019年一季报:2019Q1实现营业收入7.43亿元(YoY+14.75% ,QoQ+4.15%),归属上市公司股东净利润0.71亿元(YoY+7.24%,QoQ+8.47%),业绩符合市场预期。

Q1公司主要产品价格高位回落,新项目逐步投产助力业绩提升。一季度是农药原药需求淡季,农药产品价格环比回落,公司主营产品2019Q1每吨均价分别为:吡虫啉17.01万元(YoY-18.02%,QoQ-8.65%)、啶虫脒17.40万元(YoY-17.30%,QoQ-8.08%)、氟磺胺草醚12.53万元(YoY-7.19%,QoQ-3.98%) 、S-异丙甲草胺2.47万元(YoY-15.70%,QoQ-4.63%)、烯草酮18.46万元(YoY+9.36%,QoQ-7.33%)、丁醚脲15.53万元(YoY+19.46%,QoQ+7.47%)、麦草畏9.5万元(YoY-9.52%,QoQ-5.00%),主要产品价格下滑致使公司销售毛利率同比下降3.23pct 至24.87%。报告期内公司业绩实现增长一方面由于公司200吨茚虫威、300吨氟环唑项目建成投产,丰富了公司的产品种类,提供重要业绩增量,另一方面由于公司期间费用控制良好,期间费用率同比下降2.14pct 至11.39%。新项目投产叠加期间费用降低助力公司业绩提升。

响水事件有望使农药价格维持高位,麦草畏出口有望恢复公司充分受益。2019年3月21日响水化工园区安全事故影响范围逐步扩大,并引发全国范围内的安全排查工作,农药及中间体行业供给收紧,价格有望止跌反弹,公司拥有500吨烯草酮、150吨异噁草松、2000吨吡虫啉以及1000吨啶虫脒产能,价格反弹受益明显,叠加第二轮环保督查启动,农药价格中枢未来仍能维持高位,利好农药龙头企业。我国麦草畏原药主要销往美洲市场,受贸易战等多种因素综合影响,近期麦草畏出口不及预期,市场普遍担心麦草畏下游需求,据孟山都预测,2019年美国抗麦草畏作物种植面积可增至6000万英亩(2018年为5000万英亩),此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。麦草畏市场需求有望持续扩大,公司目前拥有麦草畏产能5000吨,后续有望增产至1.1万吨,公司将充分受益麦草畏出口市场。

新一轮募投项目帮助公司扩大优势产能,延续公司高成长性。公司发布新一轮可转债项目,本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松、1600吨丁醚脲及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),该项目不但扩大了公司麦草畏、氟磺胺草醚、丁醚脲等优势产能,同时草铵膦及盐酸羟胺为公司新产品,能进一步丰富公司的产品品种,提高市场占有率。可转债项目建设期为1年,投产期为2年,项目达产后,公司每年可新增营业收入约15.46亿元,新增净利润约2.01亿元,公司的收入规模和盈利水平将得到进一步提升,延续了公司的高成长性。

投资建议:维持“买入”评级,维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润4.19、4.84、5.72亿元,EPS 1.17、1.35、1.59元,当前市值对应PE 为13X、11X、9X。

风险提示:1)项目进展不达预期;2)产品价格大幅回落。

申请时请注明股票名称