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长青股份:拟发行可转债,进一步扩张优势产能

发布时间:2019-02-26    研究机构:华泰证券

拟发行可转债用于1.91万吨农药建设项目

长青股份(002391)于2月24日发布公告,拟公开发行913.8万张可转债(面值100元),募集资金9.138亿元用于“年产6000吨麦草畏原药项目”等6个建设项目(不足部分通过自筹资金解决),合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料。本次可转债的发行日为2019年2月27日,转股期限为发行结束后6个月起至6年内止,初始转股价格为11.41元/股。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。

募投项目有助于公司扩大优势产能,提升行业地位

本次募投项目将以子公司南通长青为实施主体,建设地点位于如东县洋口化工园,拟新增产能包括12500吨除草剂(6000吨麦草畏、3500吨草铵膦、2000吨氟磺胺草醚、500吨三氟羧草醚、500吨异噁草松)、1600吨杀虫剂(丁醚脲)及5000吨盐酸羟胺(异噁草松及烯草酮原料),其中除草铵膦及盐酸羟胺外均为公司现有项目的扩产。目前上述项目均已取得备案及环评批复,公司预计项目建设期为1年,投产期为2年,完全达产后预计可合计贡献营收15.46亿元,净利润2.01亿元。本次募投项目的实施有利于丰富产品品种,提高现有产品市占率,进一步增强公司行业竞争力。

吡虫啉等主要产品近期价格平稳

时值淡季,目前农药市场成交相对清淡,主流产品价格趋势整体保持平稳。据百川资讯,截至2月下旬,华东地区95%吡虫啉原药/氟磺胺草醚价格分别为18.0/12.5万元/吨,相比2018年12月初价格小幅回落0.5/0.3万元/吨;95%麦草畏/三环唑最新报价分别为9.6/9.0万元/吨,均与12月初价格持平。

麦草畏市场需求有望持续扩大

目前麦草畏市场主要集中在美国,2018年抗麦草畏大豆、棉花的全美种植面积合计约5000万英亩,据孟山都预测,2019年上述作物的种植面积可增至6000万英亩。此外,孟山都计划于2019/2020种植季开始在巴西进行抗麦草畏大豆的田间试验,并于2020年全面推广(2018年巴西大豆种植面积为8965万英亩)。公司目前具备5000吨麦草畏产能,募投项目达产后将增至1.1万吨,有望充分受益于麦草畏市场需求的持续扩大。

维持“增持”评级

长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,麦草畏受益于转基因种子推广带动的需求增长,同时伴随新产能陆续投放,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.89/1.21/1.39元,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

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