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长青股份:吡虫啉涨价逐步兑现业绩,公司一季度业绩大幅增长46%

发布时间:2018-04-18    研究机构:方正证券

事件:

公司公告2018年一季报:实现营收6.47亿元,同比+45.77%,环比-9.53%;归母净利0.66亿元,同比+48.78%,环比+3.68%。公司预告2018H1归母净利1.57-1.93亿元,同比增长30%-60%。

点评:

1、公司一季度业绩同比大幅增长46%,符合预期

公司2018Q1实现归母净利润0.66亿元,同比增长46%,符合我们的预期。公司业绩同比大幅增长主要因为吡虫啉和啶虫脒大幅涨价,公司可转债募投项目投产,提升公司业绩。2018年Q1吡虫啉平均价格在21.5万元/吨,同比上涨6.8万元/吨(+46%),啶虫脒平均价格在21.0万元/吨,同比上涨5.4万元/吨(+35%)。吡虫啉和啶虫脒涨价贡献Q1主要业绩增量。

2、17Q4吡虫啉价格大幅上涨,有望拉动2018年业绩高增长

考虑到吡虫啉价格的主要涨幅在2017年第四季度,四季度吡虫啉价格环比上涨37%(+5.6万元/吨),这部分涨价在2018Q1逐步兑现业绩。我们判断2018年环保持续高压,CCMP、咪唑烷等中间体供应持续紧张,吡虫啉价格易涨难跌,有望全年维持高景气,拉动全年业绩高增长。

3、新项目投产持续拉动业绩增长,可转债项目提供长期成长性

公司预计在近期投产200吨茚虫威和300吨环氧菌唑(已转固8700万元),在目前的价格水平下,这两个项目有望贡献约3亿元营收和3000-4000万元净利润。此外,公司计划通过发行可转债募集不超过9.138亿元,用于未来三年投资建设6个项目:氟磺胺草醚(2000吨)、丁醚脲(1600吨)和三氟羧草醚(500吨)、麦草畏(6000吨)、中间体盐酸羟胺(5000吨)、异噁草松(500吨)、草铵膦(3500吨),预计贡献营收18亿元左右,为公司提供长期增长动力。其中,氟磺胺草醚和丁醚脲有望于2018年底或者2019年初投产。

4、投资评级与估值:预计公司2018/19/20年EPS分别为1.01/1.29/1.55元,PE13/10/9倍,维持“强烈推荐”评级。

5、风险提示:主营产品价格大幅下行、公司产品销售不达预期,新建在建项目进展不达预期。

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