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长青股份:吡虫啉高景气,储备项目奠定后续成长基础

发布时间:2018-03-09    研究机构:华泰证券

年报业绩符合预期。

长青股份(002391)发布2017年年报,全年实现营收22.45亿元,同比增22.5%,实现净利2.28亿元,同比增40.1%,对应EPS为0.63元,业绩符合预期,也处于前期业绩预告的20%-50%范围之内。其中公司2017Q4净利为0.64亿元,同比增132.6%,公司拟每10股派3元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、0.98、1.15元,维持“增持”评级。

吡虫啉高景气带动业绩增长。

受益于农药市场回暖,且醚苯磺隆、麦草畏等项目投产,公司实现原药销量1.51万吨,同比增长23.0%,分品种来看,公司除草剂、杀虫剂业务实现收入10.48、9.85亿元,同比增长15.5%、36.4%;分区域来看,出口收入为13.37亿元,同比增长21.5%。由于产品、原料价格波动和产品结构变化,公司杀虫剂业务毛利率上升9.0pct至31.2%,除草剂业务毛利率下降1.7pct至22.0%。杀虫剂业务(主要是吡虫啉)是公司业绩增长主因。

吡虫啉长单因素逐步消除,Q4业绩加速增长。

由于国内环保趋严,主要中间体CCMP生产企业开工受限,吡虫啉价格大幅上涨,据农药快讯数据,2017年吡虫啉(华东,95%原药)均价为18.2万元/吨,同比上涨82.9%;公司2017年杀虫剂业务收入增长36.4%,毛利率提升9.0pct;尤其是2017Q4以来,伴随公司长单定价周期滞后的影响逐步消除,吡虫啉高景气充分体现,公司2017Q4净利为0.64亿元,同比增长132.6%。

麦草畏有望受益需求快速增长。

受益于孟山都公司转基因作物的推广及相关制剂陆续在北美获批,全球麦草畏需求预计将快速增长,产品供需格局向好,价格有望止跌回升。长青股份目前具备5000吨麦草畏产能,同时拟扩产6000吨,受益程度较高。

可转债项目奠定后续成长基础。

公司前期公告,拟发行可转换债券募集资金不超过9.14亿元,由全资子公司南通长青投建6000吨麦草畏等6个原药项目,主要为公司现有优势品种的扩产,以上项目建设期均为12个月,公司预计全部项目达产后可实现年销售收入逾15亿元,净利约2亿元,将奠定公司后续成长基础;此外,报告期内公司处置能力达2.95万吨/年的进口焚烧炉装置已进入调试运行阶段,将进一步提升公司环保处置能力,强化竞争优势。

维持“增持”评级。

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.84、0.98、1.15元,维持“增持”评级。,基于可比公司估值水平(2018年19倍PE),同时考虑到公司产品储备较为丰富、布局良好,中长期成长性较为确定,给予公司20-22倍PE,对应目标价16.80-18.48元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称