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长青股份:新项目投产、自营出口增加等助业绩同比保持稳健增长,...

发布时间:2019-08-22    研究机构:兴业证券

2019上半年长青股份(002391)公司紧跟市场需求变化,合理调配产能结构,除草剂、杀菌剂业务均实现较快增长,公司产品结构进一步优化;公司还积极开拓国际市场,强化与跨国公司的合作,国际市场的份额持续提升;叠加丁醚脲等项目建成投产,公司销售额和业绩同比均保持平稳增长。公司后续项目较多,逐步建成投产后有望贡献可观业绩增量。

新项目投产等助营收和业绩同比保持稳健增长,毛利率同比下滑。2019上半年长青股份年产1600吨丁醚脲原药项目已建成投产,年产5000吨盐酸羟胺项目已进入调试阶段,项目的顺利投产提升了公司的盈利水平。同时公司积极开拓国际市场,强化与跨国公司的合作,上半年实现自营出口8.3亿元,同比增长18.97%,国际市场的份额持续提升。报告期内公司营业收入同比提高17.70%至17.54亿元,归属上市公司股东的净利润同比提高12.91%至1.95亿元,毛利率同比下滑1.6个百分点至24.71%。

公司提高运营效率,期间费用(含研发)同比下降0.61个百分点至10.53%。2019H1公司销售费用同比提高7.63%至0.46亿元;管理费用同比提高2.10%至0.54亿元;因计提可转债利息支出,公司财务费用同比增加103.48%至0.19亿元;公司研发投入同比提高7.73%至0.65亿元。

除草剂、杀菌剂业务实现快速增长,长青股份产品结构进一步优化。以吡虫啉为代表的杀虫剂一直以来是长青股份的主要业务,2018年上半年长青股份杀虫剂业务收入占公司收入比重达50.31%。2019上半年公司紧跟市场需求变化,合理调配产能结构,上半年除草剂系列产品实现销售7.73亿元,同比增长23.22%,占公司收入比重同比提高1.98个百分点至44.06%;杀菌剂系列产品实现销售1.05亿元,同比增长40.44%,占公司收入比重同比提高0.97个百分点至5.97%;杀虫剂销售额同比提高10.29%至8.27亿元,占公司收入比重同比下降2.95个百分点至47.14%,公司“杀虫剂-除草剂-杀菌剂”产品结构得到进一步平衡。

长青股份储备项目较多,保障公司长期成长:(1)南通可转债募投项目稳步推进。2019上半年“年产1600吨丁醚脲原药项目”已建成投产,“年产5000吨盐酸羟胺项目”已进入调试阶段。南通基地项目储备丰富,且与现有业务具有较好的承继性,包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、中间体等。可转债募投项目涉及的7产品中麦草畏、氟磺胺草醚和三氟羧草醚、丁醚脲、异噁草松等5个产品为公司现有产品,草铵膦和盐酸羟胺等2个产品为公司新产品。

(2)公司计划在荆门化工循环产业园购置500亩工业用地并建设农药原药、制剂及其它化工项目,计划在该产业园落地的项目包括有新产品的投放、现有产品上游产业链的延伸以及部分现有产品的扩产等。预计总投资为15亿元。

维持“审慎增持”的投资评级。长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。2016年下半年以来农药行业景气逐步回暖,叠加国内安全、环保监管趋严因素,农药行业供需结构改善,农药原药产品价格涨幅明显。展望未来,麦草畏业务逐步放量,以及南通基地和可转债项目新产品产能逐步释放,公司业绩有望稳步提升。按照最新5.39亿股份计划我们维持公司2019-2021年EPS分别为0.69、0.85和0.99元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

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