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长青股份(002391)季报点评:新产能投放带动业绩稳增长 推出限制性股票计划

发布时间:2019-10-24    研究机构:天风证券

事件:长青股份(002391)发布2019 年三季报,前三季度实现营业收入25.56 亿元,同比增长11.73%;营业利润3.44 亿元,同比增长10.21%;归属于上市公司股东的净利润2.87 亿元,同比增长13.00%。按5.39 亿股总股本计,实现摊薄每股收益0.53 元,每股经营现金流为0.69 元。其中第三季度实现营业收入8.02 亿元,同比增长0.59%;归属于上市公司股东的净利润0.92 亿元,同比增长13.20%;单季度EPS 0.17 元。

以量补价,销售规模扩大推动业绩稳增长

公司前三季度营收及利润实现稳步增长,综合毛利率同比小幅下降0.6 个百分点至25%,期间费用率同比小幅提升降约0.2 个百分点至11.6%。我们分析:(1)除草剂方面,主要产品氟磺胺草醚虽价格同比有下跌(前三季度市场折百均价同比约下跌11%),但公司去年下半年扩产2000 吨/年产能有效释放预计带动销售规模扩大;麦草畏销售同比基本持稳、S-异丙甲草胺销量有所提升,其他烟嘧磺隆、异噁草松、氰氟草酯等小吨位品种则较为平稳。(2)烟碱类杀虫剂产品需求走弱,价格同比回调(吡虫啉、啶虫脒前三季度市场均价分别同比下跌约18%、14%);而丁醚脲价格同比有较大提升(前三季度市场均价同比上涨约17%),叠加公司新增1600吨/年产能二季度起逐步释放,部分抵消了烟碱类产品走弱带来的影响。(3)杀菌剂方面,公司主要产品氟环唑、三环唑前三季度含税市场均价分别同比上涨约25%、14%,预计带动板块营收和利润的提升。

可转债项目稳步推进,湖北基地发展值得期待

公司是国内领先的综合农药原药生产商,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。公司稳步推进可转债项目的实施,6 个项目中丁醚脲已经投产、盐酸羟胺项目尚在试生产,构成公司今年重要增量;其他包括6000 吨/年麦草畏原药等4 个可转债项目预计在明后两年逐步实施。

公司计划在荆门化工循环产业园购置500 亩工业用地并计划落地包括新产品的投放、现有产品上游产业链的延伸以及部分现有产品的扩产等项目,为公司中长期的发展奠定基础。

公布限制性激励计划,彰显发展信心

公司公布限制性股票激励计划,拟以已回购股份向包括部分董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员的112 人授予不超过2200万股限制性股票,占总股本4.08%,授予价格4.16 元/股。考核目标为19/20/21 年净利润在2018 年基础上增速不低于15%/22%/45%,估算19-22 年激励成本为885.50/4857.58/2352.89/1011.99 万元,彰显公司增长信心。

盈利预测与估值

预计公司2019~2021 年净利润分别为3.70、4.34、5.08 亿元,维持“增持”

的投资评级。

风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期

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