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长青股份(002391)季报点评:三季报符合预期 销量增长带动业绩提升

发布时间:2019-10-23    研究机构:华泰证券

  前三季度净利润同比增13%,业绩符合预期

  长青股份(002391)于10 月22 日公布2019 年三季报,公司实现营收25.6 亿元,同比增11.7%,净利润2.87 亿元(扣非后2.77 亿元),同比增13.0%(扣非后增7.8%),符合市场预期,按照5.39 亿股的最新股本计算,对应EPS为0.53 元。其中Q3 实现营收8.02 亿元,同比增0.6%,净利润0.92 亿元(扣非后0.84 亿元),同比增13.2%(扣非后增5.0%)。我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.74/0.92/1.02 元,维持“增持”评级。

  产品销量提升带动营收增长,主要产品价格各有涨跌伴随1600 吨丁醚脲于19 年5 月投产,报告期内公司产品销量提升,带动营收增长。据中农立华,前三季度吡虫啉/氟磺胺草醚均价同比下跌18%/11%,但烯草酮/丁醚脲/氟环唑/三环唑同比上涨7%/15%/25%/13%,部分抵消了主产品跌价的影响。公司毛利率同比降0.6pct 至25.0%,期间费用率上升0.2pct 至11.6%,其中财务费用率上升0.9pct 至1.2%,主要是由于按实际利率计提的可转债利息支出增加所致。此外,报告期内公司投资收益同比增508%至1860 万元(主要来自理财收益)。而由于公司增加计提坏账准备,产生信用减值损失1440 万元,对业绩造成一定影响。

  农药市场近期走势平稳,关注苏北复产进度

  伴随刚性备货逐步启动,近期农药市场观望情绪有所减轻,而目前多数产品价格仍维持平稳,据中农立华,公司主产品吡虫啉最新报价13.8 万元/吨,较9 月初小幅回升2%;小品种方面,氟环唑/丁醚脲最新价格分别为80/16万元/吨,均与9月初价格持平。另一方面,苏北地区化工企业自“3.21”

  爆炸事故后处于大面积停产状态,据相关政府网站,自9 月以来连云港、盐城等地相继发布了做好复产工作的通知,目前已有部分企业完成最后审核,将于10 月底开始陆续复产。

  拟实施股权激励计划

  公司同时公告拟实施股权激励计划,向董事、中高层管理人员、核心技术人员共112 人授予限制性股票2200 万股(全部来自于前期回购),占比当前总股本的4.08%,授予价格为4.16 元/股。限售期为登记日起的12-36个月,分三期解除限售。公司通过限制性股票激励计划有望进一步建立、健全长效激励机制,充分调动关键人员积极性,将股票解锁条件与营收、利润挂钩亦体现了公司对于未来发展的强大信心。

  维持“增持”评级

  长青股份的麦草畏、吡虫啉等产能国内领先,可转债项目奠定中期成长基础,公司未来业绩增长可期。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.74/0.92/1.02 元,维持“增持”评级。

  风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。

申请时请注明股票名称