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长青股份(002391):2019年业绩快报符合预期 新项目建设助力成长

发布时间:2020-02-28    研究机构:中国国际金融

公司预计2019 年归母净利润同比增长16.2%,符合预期长青股份(002391)发布2019 年业绩快报,公司预计2019 年实现营业收入34 亿元,同比增长13.3%;实现营业利润4.41 亿元,同比增长13.9%;实现归母净利润3.71 亿元,同比增长16.2%,符合我们预期。1H19 公司可转债募投项目丁醚脲投产以及氟环唑、氟虫腈等产品价格上涨带动公司业绩增长。

公司预计4Q19 实现营收8.44 亿元,同/环比增长18%/5%;实现营业利润0.96 亿元,同比增长30%,环比下降12%;实现归母净利润0.84 亿元,同比增长29%,环比下降8%。我们预计4Q19 利润环比下降主要是农药产品价格下降所致。

关注要点

疫情对公司生产经营影响可控。受疫情影响公司扬州江都生产基地较往年晚一周时间复工,南通如东生产基地由于异地员工占比较高,公司从2 月17 日开始复工,计划到3 月上旬实现满负荷生产;同时春节前公司采购了原材料库存,疫情对公司整体生产影响不大。产品销售方面,公司计划在物流通畅后加大力度满足客户前期订单需求。我们预计疫情对公司整体生产经营影响可控。

新项目建设助力公司中长期发展。可转债募投项目1600 吨丁醚脲于2019 年上半年投产贡献利润增量,5000 吨盐酸羟胺项目已经建成,公司计划在生产基地复工后投产,我们预计2020 年将贡献利润增量;公司计划500 吨异噁草松项目在1H20 进入调试阶段,6000 吨麦草畏项目于2021 年初建成投产,我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作,公司计划将围绕菊酯、噻虫嗪以及公司上游中间体和原料等产品布局,我们预计将助力公司优化产业布局,进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。

估值与建议

因4Q19 农药产品价格下滑,我们略微下调2019 年盈利预测2%至3.71 亿元,暂维持2020/21 年盈利预测4.36/5.20 亿元。目前公司股价对应2020/21 年市盈率12/10x,我们维持目标价13 元,较目前股价有34%的上涨空间,目标价对应2020/21 年16.1/13.5x市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

农药价格大幅下滑,剩余募投项目投产进度低于预期。

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