长青股份(002391.CN)

长青股份(002391)年报点评报告:20年产品价格走弱拖累业绩 期待新项目稳步推进

时间:21-04-23 00:00    来源:天风证券

事件

长青股份(002391)2020 年实现营业收入30.08 亿元,YOY-10.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1.95 亿元,YOY-47.43%。按最新6.60 亿股总股本,实现摊薄每股收益0.31 元。公司2021 年一季度实现营业收入7.35 亿元,YOY+21.36%;实现归属于上市公司股东的净利润0.57 亿元,YOY+12.09%;实现摊薄每股收益0.09 元。

除草剂、杀虫剂业务收入规模缩减,三大业务板块毛利率不同程度下滑分业务看,2020 年,公司除草剂业务实现收入12.05 亿元,yoy-12.37%;杀虫剂业务实现收入14.11 亿元,yoy-16.04%;杀菌剂业务实现收入3.07亿元,yoy+36.30%。毛利率方面,除草剂为11.38%(yoy-10.10pcts),杀虫剂为22.22%(yoy-5.03pcts),杀菌剂为17.96%(yoy-2.11pcts)。

我们推测主要系公司主要产品20 年市场均价均有下滑:除草剂氟磺胺草醚价格yoy-18%,烯草酮yoy-28%,氰氟草酯yoy-24%等;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒同比下跌约29%、27%;杀菌剂氟环唑、三环唑同比下跌约12%、20%。

一季度公司收入yoy+21.4%,而毛利率同比基本持平21.3%,我们推测去年同期疫情或对公司出货有一定影响,而21 年Q1 逐步恢复正常,但多数产品价格同比有所下降。

湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展

公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500 吨异噁草松原药项目已建成投入试生产,年产6000 吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段,为公司未来业绩的增长提供了保障。

公司加快推进长青湖北生产基地建设,坚持高起点规划、高标准设计,2020上半年完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用、施工许可等前置手续,于2020 年7 月正式开工建设,截止2020 年底已完成厂区道路、办公楼、研发楼、综合楼、污水处理站的土建施工,三栋车间土建正在施工。进一步优化拟建项目生产工艺,提升生产线的智能化,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。

盈利预测与估值

考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度,预计公司2021~2023 年净利润分别为3.0、4.2、5.4 亿元(21/22 年前值为5.03、6.11 亿元),维持“增持”

的投资评级。

风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。