长青股份(002391.CN)

长青股份(002391):农药价格上行带动业绩回升 产能持续释放未来可期

时间:21-08-18 00:00    来源:光大证券

事件: 8 月 17 日晚,公司发布 2021 年半年度报告。公司 2021 年半年度实现营业收入 18.44 亿元,同比增长 15.12%,实现归母净利润 1.63 亿元,同比增长10.46%;实现扣非后归母净利润 1.57 亿元,同比增长 9.60%。其中 2021Q2 公司实现营业收入 11.09 亿元,环比增长 50.86%,同比增长 11.33%;实现归母净利润 1.06 亿元,环比增长 87.97%,同比增长 9.62%。

成本需求双支撑,产品价格上升带动业绩小幅上涨。受农作物种植季节性的影响,部分农药产品市场需求回暖,叠加上游原材料价格上涨,公司主要产品销售价格上行,公司 2021H1 业绩实现小幅增长。在我国,每年上半年是农药生产的高峰期,3-9 月份则是农药使用的高峰期,因此第二季度营收环比大幅增长,带动2021H1 营收整体上行。2021 年上半年,公司农药业务营收整体上涨 14.83%,但毛利率下降约 1.98 个百分点。其中杀虫剂业务,2021H1 营收同比增长11.28%,根据百川盈孚数据,截至 6 月底,烟碱类杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格分别为 14 万元/吨、12.5 万元/吨,较 2021 年年初分别上涨 41.4%、26.9%。

除草剂方面,2021H1 营收同比增长 17.65%,毛利率下降约 2.93 个百分点;杀菌剂业务方面,2021H1 营收同比增长 19.54%,但杀菌剂业务受原材料价格影响较大,毛利率同比下降 11.40 个百分点。

产能有效释放,未来增长值得期待。公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产 1600 吨丁醚脲原药项目、年产 5000 吨盐酸羟胺项目和年产 500 吨异噁草松原药项目已建成投产;年产 6000 吨麦草畏原药项目正处于设备安装阶段,预计2021Q3 建成投产。另外,公司积极推进积极推进长青湖北生产基地建设,年产2000 吨 2,6-二异丙基苯胺化工产品和年产 2000 吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作,预计 2021Q3 投入试生产,年产 600 吨氟虫腈原药项目和年产 3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工,计划 2021Q4 建成投入试生产。同时,公司表示后续将投资建设年产 3500 吨草甘膦原药项目、年产 2000 吨氟磺胺草醚原药和 500 吨三氟羧草醚原药项目,进一步丰富并扩大原药产能。上述项目构成公司未来的主要增量,为公司未来业绩提升提供保障。

盈利预测、估值与评级:我们看好 2021 年下半年公司新增产能正式投产后为公司带来的业绩支持,仍维持公司 2021-2023 年的盈利预测,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 2.88、4.04、4.74 亿元,折算 EPS 分别为 0.44/0.62/0.72元/股,仍维持公司“增持”评级。

风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期