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长青股份:业绩符合预期,未来增长看南通项目

发布时间:2013-10-25    研究机构:平安证券

事项:长青股份(002391)公布2013年3季报,2013年1~9月,公司实现营业收入11.74亿元,同比增长20.98%;归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长14.30%;实现EPS0.71元。2013年第3季度实现营业收入3.68亿元,同比增长16.46%,净利润0.45亿元,同比下滑10.78%,单季度EPS为0.21元。业绩符合预期。

平安观点:

吡虫啉和氟磺胺草醚销量提升助推业绩增长

2013年前三季度营业收入增长主要来自于吡虫啉和氟磺胺草醚销量提升,吡虫啉和氟磺胺草醚销量增速均超过10%,此外,2012年1季度以来吡虫啉价格持续上扬,2013年前3季度均价达到14~15万元/吨,较2012年同期有所提升是公司营业收入增长的另外原因。2013年前三季度公司主打产品毛利率较为稳定,营业收入增长带来营业利润同步增长,而营业外收入大幅低于去年同期,导致净利润增幅低于营业收入增幅。

麦草畏项目进展顺利,2013年下半年开始贡献利润

麦草畏目前全球有效产能仅1.8万吨/年左右,需求超过1.5万吨/年,市场呈现供给偏紧的局面,随着孟山都、杜邦等国际巨头抗麦草畏转基因作物系列产品的推出,有望带来麦草畏原药需求爆发式增长。公司2000吨/年麦草畏项目于2013年上半年成功投产,目前售价为13.5~14万元/吨,毛利率超过20%,月产量超过100吨,预计2014年产销量将进一步提升。

南通基地可转债项目2014年开始将陆续投产

公司计划发行可转债募集6.32亿元投资7个项目:其中3000吨S-异丙甲草胺、300吨氰氟草酯、300吨环氧菌唑、1000吨啶虫脒四个项目为原先南通有所规划,另外三个200吨茚虫威、450吨醚苯磺隆、1000吨2-苯并呋喃酮为本部新增项目,项目全部达产后,公司每年可新增营业收入约8.40亿元,新增净利润约1.04元。啶虫脒、S-异丙甲草胺预计2014年陆续投产。南通基地一期、二期其他储备项目提供公司长期增长动力。

盈利预测与投资建议

作为国内受益环保趋严、国际产能转移的中长线农药投资品种,公司本部吡虫啉、氟磺胺草醚、丁醚脲业务稳定增长,南通基地储备项目陆续建成后业绩将持续数年增长。考虑到南通基地新项目进度略低于预期,我们将公司2013~2015年EPS由此前的0.97元、1.27元、1.59元下调到0.91元、1.17元、1.49元,目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为23.2、18.1、14.2倍左右,我们维持“推荐”投资评级。

风险提示:全球农产品价格回落风险、新项目进展低于预期风险。

申请时请注明股票名称