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长青股份:麦草畏成为公司业绩的新亮点

发布时间:2013-12-31    研究机构:华创证券

事项

公司发布公告:13年12月25日,子公司年产2000吨麦草畏原药项目通过环境保护竣工验收。

主要观点

1.环保优势突出的创新型农药企业本质

公司强大的执行力保证了南通项目的顺利进展,而本次麦草畏顺利通过环保验收也再次彰显了公司环保优势突出的创新型农药企业本质。公司具有很强的环保意识且在环保的投入力度逐年加大,正全力打造竞争优势明显、发展后劲十足的绿色农药供应商。

2.麦草畏成为公司业绩的新亮点,啶虫脒同样值得期待

日前农业部对7种农药采取进一步禁限措施,而麦草畏是此次点名禁限的氯磺隆、甲磺隆的良好的替代产品。我们认为麦草畏受益于转基因作物推广,从复配剂角度,预计到15年麦草畏需求为3-9万吨,相对于目前2.05万吨的产能而言,市场前景广阔;从新型应用领域开拓的角度,玉米和小麦是麦草畏的传统应用领域,未来水稻、大豆和棉花有望带来新增需求1.3万吨。

广阔的市场空间配合公司出众的营销优势,我们预计2000吨麦草畏有望在14年全部释放,规模经济下该业务在14年将更具成本优势。目前麦草畏市场含税价为13.5-14万/吨,按此测算预计该业务14年带来2.41亿收入增量,对应净利约3800万,EPS增厚0.18元/股。

公司1000吨/年啶虫脒新项目预计在14年投产,这将成为14年公司利润的新来源。2007-2011年全球啶虫脒实现年均销售额1.85亿美元,复合增长率为18.3%。公司的啶虫脒已形成一套成本低、产品质量高的工艺路线,在国内属于领先水平。目前该品种的主流市场价约为13.5万/吨,按此测算预计该业务达产后将带来1.19亿收入增量。

3.传统业务稳定

公司的传统业务盈利稳定,例如吡虫啉需求端受益于拌种剂推广,供给端环保趋严已成必然。而公司掌握行业内领先的吡虫啉生产工艺,环保优势突出。目前公司吡虫啉(2200吨)市场价约为14万/吨,以完成订单为主。

4.维持“强烈推荐”评级

我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.96、1.24、1.52元/股,考虑到我国生态农业是未来大的发展趋势,以及南通项目进展顺利下麦草畏等新产品给公司注入新的动力,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格下跌,项目进展低于预期

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