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长青股份13年报点评:内销增长快,盈利能力提升

发布时间:2014-01-27    研究机构:长城证券

预计2014-2016年EPS分别为1.13元、1.41元和1.77元,当前股价对应的PE为22.0倍、17.6倍和14.0倍,看好未来多个潜力品种带来的增长,维持“推荐”评级。

业绩基本符合预期:公司发布年报,2013年实现营业收入15.69亿,同比上升23.43%;归属于上市公司股东的净利润1.93亿,同比上升20.71%,其中扣非后净利润同比上升29%;实现每股收益0.93元,同比上升19.23%。四季度单季度实现收入3.95亿,同比上升31.67%,归属于上市公司股东的净利润0.45亿,同比上升45.16%;实现每股收益0.22元,同比上升44.41%。基本符合我们预期。利润分配方案为每10股转增5股派息3元。

内销增速快,综合盈利能力有所提升:2013年公司主要产品吡虫啉(杀虫剂)、氟磺胺草醚(除草剂)等市场需求旺盛,平均销售价格有所提升,且全年原药销售量同比增长31.85%,贡献营收增长;同时原材料价格保持低位,使得综合毛利率较上年上升1.89%至26.56%。分区域来看,内销收入增速45%,显示国内环保趋严背景下,公司在国内的市占率有不小提升。

非经常性损益拖累部分业绩:公司利润增速略小于收入增速,一方面受到费用提升影响(项目增多存款减少,财务费用较去年同比上升82%;其次实行股权激励增大了部分管理费用);另一方面公司于2012年三季度兽药子公司处置土地产生收益917万元,2012年全年非经常性收益为485万,而2013年非经常性损失为697万,与2012年相差超过1000万。

麦草畏等多个项目逐渐投产贡献业绩增长:公司新项目2000吨麦草畏生产线运行渐稳,于2013年12月25日通过南通环保局环保竣工验收,将逐渐贡献业绩。后续可转债7个项目均为高效低毒农药(或中间体)品种,具有良好的市场前景,预计2014年及以后逐渐贡献业绩,全部达产后每年将贡献一个亿左右的净利润。而随着南通一二期其他项目的全部完工,公司营收有望翻番式增长。

质地优良,充分受益环保趋严、产能转移大趋势:公司技术与产品储备丰富,安全生产与环境保护体系完善,与多家跨国公司逐渐建立长期友好合作,将充分受益于产能转移大趋势,并在国内环保趋严的大背景下不断提升市场份额,带来持续增长。

风险提示:吡虫啉产能扩张;南通进展未达预期。

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