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长青股份:业绩保持快速增长,南通基地将逐步贡献产出

发布时间:2014-01-29    研究机构:兴业证券

事件:长青股份(002391)发布2013年年报,报告期内实现营业总收入15.69亿元,同比增长23.4%;实现营业利润2.29亿元,同比增长29.5%;实现归属于上市公司股东的净利润1.93亿元,同比增长20.7%。按2.10亿股的总股本计,实现每股收益0.93元(扣除非经常性损益后为0.95元),每股经营性净现金流量为0.98元。公司拟每1 0股转增5股并派现金红利3元(含税)。

其中第四季度实现营业收入3.95亿元,同比增长31 .4%;实现归属于上市公司股东的净利润为4531.97万元,同比增长47.6%,折合EPS 0.22元。

点评:长青股份2013年业绩略低于我们此前EPS为0.96元的预测(扣非后则基本相符),但处于公司三季报中预计全年业绩增长1 5%-35%的区间之内,公司杀虫剂和除草剂主导产品景气提升是其业绩增长的主要原因。

收入保持快速增长态势。2013年公司实现营业总收入15.69亿元,同比增长23.4%;分业务来看,除草剂和杀虫剂业务收入分别同比增长31 .0%、21 .7%至6.04、8.84亿元,其中除草剂新增产品麦草畏实现销售收入7000万元以上,氟磺胺草醚国内需求旺盛,杀虫剂吡虫啉1000吃/年技改项目也于2012年底投产,2013年销量有较明显提升(原药、制剂销量分别同比增长31 .8%、8.5%);另一方面,公司氟磺胺草醚、吡虫啉等产品的销售价格也较2012年有所提升。

除草剂业务盈利能力提升,杀虫剂基本维持稳定。2013年公司主导产品销售价格较上年有所提升,而原材料处于相对低价,其综合毛利率上升1.89个百分点至26.6%。分业务来看,受益于氟磺胺草醚等产品需求旺盛,公司除草剂业务毛利率上升4.66个百分点至25.1%:而杀虫剂业务毛利率则小幅上升0.47个百分点至28.7%。

公司期间费用率总体稳定,其中财务费用率有所上升,主要系定期存单存款利息收入减少,银行借款利息支出增加以及人民币升值汇兑损失增加所致。

麦草畏项目顺利投产,南通基地将逐步贡献业绩。全资子公司江苏长青农化南通有限公司(南通基地)年产2000吨麦草畏原药生产线项目于2013年上半年投入试生产,12月通过环境保护竣工验收,该公司2013年共实现营业收入7607万元;但由于产能尚未得到释放,且前期公用工程投入较大,导致201 3年亏损144.37万元。我们判断后续伴随麦草畏开工负荷的逐步提升,以及后续啶虫脒、S一异丙甲草胺等产品的建设及投产,南通基地的经营情况将有显着改善,并构成公司后续的重要增长点。

维持“增持”评级。2011年以来,长青股份依托吡虫啉、氟磺胺草醚等产品景气的提升(销量的提升和价格的上涨)保持了业绩的较快速增长;后续南通基地新增项目有望为公司的后续增长提供动力,此外公司本部产能扩张和产品结构优化仍在持续推进,我们维持公司2014、2015年EPS分别为1.18、1.45元的预测,并引入2016年EPS为1.77元的预测,维持“增持”的投资评级。

风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险,原材料价格大幅上涨风险。

申请时请注明股票名称