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长青股份:产品结构和商业模式领先,有望带动业绩持续增长

发布时间:2014-03-07    研究机构:东方证券

投资要点

主要产品市场回暖。公司拥有2200吨/年吡虫啉的产能,为目前对公司业绩贡献最多的产品。市场上当前95%吡虫啉原粉主流报价为14-14.5万元/吨,并有望继续维持高位,主要原因有1)环保重压之下,其中间体2-氯-5-氯甲基吡啶供应紧张;2)相关产品啶虫脒市场处于旺季。公司的南通子公司年产1000吨啶虫脒原药项目即将建成,预计今年2季度投入生产,将有望带动业绩增长。

产品结构良好。公司主要生产的农药产品有10余种,包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大类;除吡虫啉外,1)公司的氟磺胺草醚是先正达公司主要推广的除草剂产品,未来有望受益于其在大田作物中的推广;2)南通子公司年产2000吨麦草畏已于2013年12月正式投入生产,2014年产能将有望得到释放,且随着未来相关抗转基因作物的推广,前景看好;3)烟嘧磺隆产品有望回暖。

商业模式将有望带动业绩稳定增长。公司坚持农药原药生产,与国外跨国公司保持长期合作,产品收率高,质量好。我们认为公司的商业模式将有望给公司带来稳定的业绩增长,公司目前拟发行的可转债将用于南通子公司的3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、300吨氟环唑原药、1000吨啶虫脒原药以及股份公司的200吨茚虫威原药、450吨醚苯磺隆原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体等7个项目建设,保证公司的长期成长性。

财务与估值

由于公司股权激励,我们适当上调管理费用,预计公司2014-2015年每股收益分别为1.17、1.49元(原预测为1.26、1.62),新增2016年预测为1.81元,根据DCF 估值,对应目标价28.01元,维持公司增持评级。

风险提示

新项目进度低于预期;

未来吡虫啉产品替代风险;

申请时请注明股票名称