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长青股份:维持较高的产品盈利能力

发布时间:2014-04-21    研究机构:东方证券

事件:

公司公布2014年一季报,期间内公司实现营业收入3.95亿元,同比增长10.65%;实现净利润4658.91万元,同比增长10.73%;每股收益0.22元。同时公司预计2014年上半年实现净利润1.02亿元至1.33亿元,同比增长0%至30%。

投资要点

产品维持较高的盈利能力。公司2014年一季度产品毛利率为28.35%,单季度同比增加2.83个百分点,环比增加3.27个百分点。我们认为主要由于公司的主要产品如吡虫啉、麦草畏、氟磺胺草醚等市场情况良好,景气程度高。

同时,报告期内管理费用同比增加1,036.66万元,增长39.50%,主要系报告期内计提股权激励费用751万元以及南通子公司管理费用增加所致。

南通原药生产基地陆续建成投产,提升公司业绩。公司2000吨/年麦草畏产品于南通生产基地生产,于2013年下半年投产,我们预计今年能够得到满产。而未来南通生产基地将会有1000吨啶虫咪、2000t/a 2-氯-5-氯甲基吡啶、3000吨S-异丙草胺等产品陆续投产,生产成本有望进一步降低,提升公司业绩。

强大的生产能力及持续的环保投入将提升公司竞争力。公司生产能力强、产品收率高、三废少,在国内农化企业中处于领先水平。公司产品能够柔性化生产,生产装置运行效率高,如公司募投的300吨烟嘧磺隆原药项目由于市场竞争激烈,改生产三氟羧草醚产品;而目前烟嘧磺隆市场回暖,装置将恢复烟嘧磺隆生产。同时我们认为公司近年来环保投入持续加大,在未来整个农药市场环保标准提高,中小企业没有能力持续投入的情况下,有利于公司提升竞争力。

财务与估值

我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79、1.02、1.22元,根据DCF估值,对应目标价18.60元,维持公司增持评级。

风险提示

新项目进度低于预期;未来吡虫啉产品替代风险;

申请时请注明股票名称