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长青股份:南通项目陆续投产带来业绩增长

发布时间:2014-08-11    研究机构:东兴证券

事件:公司披露了2014年半年报。公司上半年实现营业收入9.3亿元,较上年同期增长15.14%,实现属于上市公司股东的净利润1.2亿元,较上年同期增长16.56%。对应EPS0.38元。同时公司预计2014年前三季度业绩变化幅度为同比增长10-40%。

观点:

公司业绩稳定增长。2014年,国内外农药大环境并不很理想,受我国南方地区持续降雨和北方地区前期温度偏低影响,国内市场需求较为低迷,而国际市场受南美地区的旱灾和北美地区的洪灾影响,农药出口受阻。尽管如此,公司依靠内生增长,依旧取得了业绩的稳定增长。老产品吡虫啉、氟磺胺草醚需求良好,新产品麦草畏不应求,啶虫脒投入批量生产,带动公司营业收入同比增长15.14%,归属于上市公司股东的净利润较同期增长16.56%,业绩实现了稳定的增长。

除草剂毛利率上升明显,杀虫剂有所回落。上半年,公司实现除草剂营业收入31.5%增长,毛利率达31.5%,实现5.76%的提升,我们判断主要原因是麦草畏新产品投放后,供不应求,销售良好所致。杀虫剂营业收入12.9%增长,毛利率27.6%,有1.36%的回落,主要由于吡虫啉价格有小幅的下滑。

麦草畏、啶虫脒是主要业绩增长点。公司南通项目规划中已投产的产品为2000吨/年的麦草畏(2013年已投产)及1000吨/年的啶虫脒,是公司2014年业绩的主要增长点。上半年公司麦草畏产品供不应求,销售价格也较为坚挺,预计全年产量达2000吨,毛利率也会较2013年上升。啶虫脒项目于2014年4月开始试生产,2014年2季度开始试生产并实现对外销售,预计2014年全年可实现销量为600吨。

南通新项目是支撑公司发展的长远动力。公司上半年启动了可转债项目,再融资计划募集资金6.3亿元,用于建设南通子公司的3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、300吨氟环唑原药、1000吨啶虫脒原药以及股份公司的200吨茚虫威原药、450吨醚苯磺隆原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体等7个项目,这些品种主要是专利过期的新品种。其中南通子公司年产1000吨啶虫脒原药项目2季度已投产,S-异丙草胺原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体两个项目也已开工建设,其他四个项目计划分两年建成,项目全部达产后,每年可新增营业收入约8.40亿元,净利润约1.04亿元,进一步丰富公司产品品种结构,提升公司综合竞争力。

结论:公司作为农药细分领域重要生产企业,产品储备丰富,南通已投产产品已成为公司业绩增长点,目前仍有6个品种在未来两三年内分批释放,公司依旧具备成长性。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.76、0.97及1.19元,对应PE分别为18、15、12倍,维持公司“推荐”投资评级。

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