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长青股份:麦草畏和可转债项目为后续发展强劲动力

发布时间:2014-10-29    研究机构:方正证券

事件:

2014年1-9月公司实现营业收入13.23亿,同比增长12.71%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.77亿,同比增长20.28%,基本每股收益0.56元。同时预告全年归属于上市公司股东的净利润为2.12亿-2.70亿,同比增长10%-40%,折合每股收益为0.67-0.85元。

主要观点:

1、业绩稳步增长符合预期

公司业绩持续稳步增长符合预期,1-4季度单季度业绩分别为0.15、0.23、0.18元、0.11-0.29元/股,其中3季度净利为5779万,同比增长28.76%。我们认为3季度业绩同比稳步增长得益于毛利率较高的麦草畏销售良好,且啶虫脒项目已于上半年正式投产,公司净利率从去年前3季度的12.40%提高至本期的13.27%。我们预计随着产能的进一步释放,4季度业绩也将有较好表现。

2、麦草畏保持较高毛利率,啶虫脒产能逐步释放

得益于良好的除草性能,预计今年麦草畏全球需求已增长至2万吨左右(2013年约为1.5万吨)。随着作物对草甘膦(全球第一大除草剂)的抗药性逐步体现,麦草畏与其复配的除草效果更佳正快速被得到认可和应用。今年以来麦草畏市场价维持在14.5万/吨左右,按公司销售情况,我们预计公司麦草畏全年销量在1800吨左右,毛利率达到30%-35%。 公司1000吨啶虫脒项目已于今年4月投产并逐步释放产能,预计全年销量约600吨。目前啶虫脒市场价在12万/吨左右,公司该产品形成了中间体-原药-制剂的完整产业链,从而享受较大成本优势。

3、可转债项目体量大,为公司后续发展提供强劲驱动力

公司可转债项目包括1个农药中间体和啶虫脒等6个原药,这些品种主要是专利过期的新品种。目前啶虫脒已投产,3000吨S-异丙草胺原药和1000吨2-苯并呋喃酮中间体也有望在今年底投产,另外4个项目预计在未来1-2年建成。可转债项目体量很大,预计全部投产后每年能带来8.4亿的新增收入,相当于公司2013年整体收入的50%左右。

4、公司技术优势突出且环保投资到位

公司是国内少有的几家兼具技术优势和环保到位的农药企业之一,例如公司吡虫啉原药产品含量和总收率能分别达到98%和90%以上。另外公司近几年持续加大环保投入,投资近亿元用于建设固废、废气高温氧化焚烧工程和污水处理扩建工程。未来环保收紧下行业将逐步整合,公司作为战略布局到位的标杆企业将长期受益。

5、维持“强烈推荐”评级

我们预计公司2014-2016年的业绩分别为0.78、0.93、1.08元/股。考虑到麦草畏行业持续景气盈利能力良好,而可转债项目7大品种陆续建成提供业绩增量,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格下滑,项目进展低于预期

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