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长青股份:新项目持续注入新的增长动力

发布时间:2015-04-02    研究机构:方正证券

事件:

2014年公司实现营业收入18.09亿,同比增长15.32%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.34亿,同比增长21.62%,基本每股收益0.74元。2014年利润分配预案为每10股派发现金红利3元(含税)。

主要观点:

1、业绩稳步增长符合预期

2014年公司业绩稳步增长符合预期,其中2000吨/年麦草畏产能释放,1000吨/年啶虫脒在2014年7月正式投产,成为报告期内公司收入和净利增长的主要因素。受益于麦草畏较高的盈利能力,公司除草剂整体毛利率从2013年的25.10%提高至本期的31.91%。

2、麦草畏和啶虫脒的业绩贡献依然有提升空间

麦草畏除草性能优异,市场价维持在约14.5万/吨的较高水平。我们预计2014年公司麦草畏产销量约2000吨,产品毛利率约35%,吨净利超过3万。根据实际情况,我们预计公司现有麦草畏项目最大生产能力可达到2500-3000吨/年,且不排除公司未来新增产能的可能性。市场需求广阔的背景下,麦草畏对公司业绩贡献依然有较大提升空间。而公司1000吨/年啶虫脒(目前市场价约11万/吨)新项目在2014年下半年投产,2015年产能有望充分释放。

3、可转债项目开始逐步投产,助力公司未来业绩增长

公司可转债项目进展顺利,其中3000吨/年(S)-异丙甲草胺原药和1000吨/年2-苯并呋喃酮中间体项目已于2014年12月建成投产,目前(S)-异丙甲草胺市场价为5-6万/吨,预计毛利率约30%;2-苯并呋喃酮市场价约10万/吨,预计毛利率约30%。另外公司450吨/年醚苯磺隆原药和300吨/年氰氟草酯原药项目正处于施工阶段,以上将为公司今后业绩的稳定增长奠定良好的基础。

4、环保优势突出的农药龙头

公司技术优势突出且注重环保投入,例如2015年3月初公告了签订危险 废弃物焚烧工程合同(拟投入金额7500万),项目有助于公司妥善处置危险废物,实现废弃物中副产品的回收利用,并回收余热和蒸汽进而节约燃料成本。另外公司吡虫啉原药产品含量和总收率能分别达到98%和90%以上,技术和环保优势均处行业领先水平。农药是环保整治的重点行业之一,公司战略布局环保投入到位有望长期受益于行业整合。

5、维持“强烈推荐”评级

我们预计公司2015-2016年的业绩分别为0.90、1.08元/股。考虑到盈利能力强的麦草畏项目业绩贡献依然有提升空间,而可转债项目开始逐步投产为业绩持续增长奠定基础,另外公司是农药行业里技术优势突出和环保到位的龙头企业,我们维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:产品价格下滑,项目进展低于预期

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