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长青股份:H1业绩符合预期,新产品贡献增量

发布时间:2015-08-11    研究机构:华泰证券

除草剂、杀菌剂增长良好,杀虫剂景气下滑。2015H1公司实现收入9.46亿元,同比增1.9%;分产品来看,除草剂业务收入同比增16.5%至5.04亿元,主要系氟磺胺草醚景气提升、麦草畏扩产及S-异丙甲草胺投产;杀菌剂业务收入同比增185.5%至1.21亿元,主要系2-苯并呋喃酮中间体投产(H1苯并呋喃酮项目实现净利润1124万元),相应地,杀菌剂业务毛利率同比提升13.8pct至26.8%;另一方面,上半年由于吡虫啉、啶虫脒等产品市场需求相对低迷,销售价格下滑,公司杀虫剂业务收入同比降29.2%至3.20亿元,毛利率同比下降4.8pct至22.8%(但与2014H2相当)。分区域来看,公司上半年实现出口收入5.33亿元,其中直接出口收入为4.04亿元,同比增长25.5%,主要系麦草畏、氟磺胺草醚、2-苯并呋喃酮中间体等产品的直接出口额上升。

后续储备项目较为丰富。上半年,公司业绩增长主要依托S-异丙甲草胺、2-苯并呋喃酮中间体新投产项目而非产品价格波动,目前其年产450吨醚苯磺隆原药、年产300吨氰氟草酯原药、年产300吨环氧菌唑原药等可转债募投项目正处于施工阶段,南通长青也储备一批项目,上述项目将为企业后续的成长提供保障。

维持“增持”评级。长青股份(002391)近年来保持了业绩的稳健增长,公司与国外客户关系良好,储备产品较为丰富,伴随南通长青在建项目逐步贡献产出,公司未来业绩增长的保障性较强,我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.81、0.96元(按照3.62亿股的股本计算),维持“增持”评级。

风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。

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