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长青股份:新项目逐步投产,业绩稳中有升

发布时间:2015-08-11    研究机构:华创证券

公司发布中报,2014年1-6月,公司共实现营业收入9.46亿元,同比上升1.90%,归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长10.23%,EPS0.39元。

主要观点

1.除草剂、杀菌剂需求旺盛支撑业绩稳中有升。

报告期内,公司共实现营业收入9.46亿元,同比上升1.90%,归母净利润1.31亿元,同比增长10.23%。在吡虫啉、啶虫脒等量价齐跌导致杀虫剂业务收入大幅下降29.21%的情况下,公司业绩仍能维持稳步增长的主要原因是:(1)氟磺胺草醚、麦草畏等除草剂产品价格维持坚挺,市场需求良好,海外业务进一步拓展(出口同比增长25.47%);(2)南通基地13年底投产的年产2000吨麦草畏原药和14年7月投产的年产1000吨啶虫脒项目装置负荷提升,14年12月投产的年产3000吨的S-异丙甲草胺开始放量;(3)受益于海外的旺盛需求,年产1000吨2-苯并呋喃酮中间体项目同样大幅放量,拉动公司杀菌剂业务增长185.48%。

2.新项目逐步投产拉动毛利率不断提升。

上半年公司综合毛利率为28.65%,同比持平,环比小幅提升;二季度单季毛利率29.18%,环比增长1.22%,同比增长0.23%。分业务看,吡虫啉、啶虫脒等杀虫剂景气下滑,毛利率同比下降4.77%;麦草畏生产负荷提升,拉动除草剂业务毛利率继续稳步提升;而杀菌剂原来毛利率仅为13%,2-苯并呋喃酮中间体项目的投产和杀菌剂海外市场的旺盛需求,使杀菌剂业务毛利率大幅提升至26.81%。

3.南通基地项目储备丰富,业绩持续增长可期。

公司年产300吨氰氟草酯原药、年产450吨醚苯磺隆原药项目正处于施工阶段,预计分别于今年三季度和年底投产;年产300吨环氧菌唑原药、年产200吨茚虫威原药等项目预计明年下半年投产,这些在建项目投产后可新增营收4.84亿元,净利润6175万元。此外,公司南通基地规划的19个原药项目,仅有4个在建或投产,随着这些大量待建新项目的逐步建成投产,公司业绩有望维持持续增长。

4.盈利预测及投资评级。

预计2015-2017年EPS(转债转股摊薄后)分别为0.82元、1.00元、1.19元,对应PE22X、18X、15X,维持强烈推荐。风险提示:新建项目进度不达预期,吡虫啉、啶虫脒等杀虫剂继续景气下行。

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