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长青股份:杀虫剂持续低迷,麦草畏放量支撑业绩稳定

发布时间:2015-10-29    研究机构:华创证券

事项

公司发布三季报,2014年1-9月,公司共实现营业收入13.40亿元,同比上升1.25%,归属于上市公司股东的净利润1.85亿元,同比增长4.42%,EPS0.54元。

主要观点

1.杀虫剂持续低迷,麦草畏放量支撑业绩稳定。

由于麦草畏项目的投产和放量,杀虫剂业务的营收占比已下降至约30%。报告期内,公司主要杀虫剂产品吡虫啉和啶虫脒量价齐跌,目前价格虽有企稳回升,但仍是公司业绩增速下滑的首要原因。去年同期至今,吡虫啉价格降幅已达近20%。公司业绩仍能维持稳定的主要原因是麦草畏市场需求良好,预计全年销量3000吨,同比大幅增长。从单季看,公司三季度的单季营收和归母净利润分别为3.94亿元和5342.25万元,单季毛利率为26.96%,同比均有小幅下滑。

2.短期回落难改长期趋势,南通项目保证业绩持续增长。

虽然由于杀虫剂业务的持续低迷,以及麦草畏价格小幅回落,公司业绩小幅下滑。但是目前公司仍有大量储备项目,其中年产300吨氰氟草酯原药、年产450吨醚苯磺隆原药项目正处于施工阶段,预计年底投产;年产300吨环氧菌唑原药、年产200吨茚虫威原药等项目预计明年下半年投产,这些在建项目投产后均有望成为重要的业绩增量。此外,公司南通基地规划的19个原药项目,仅有4个在建或投产,随着这些大量待建新项目的逐步建成投产,公司业绩有望维持持续增长。

3.侯河事件影响有限,环保收紧是大势所趋。

9月25日,有媒体报道曝光称公司“非法填埋危险废物,严重污染地下水并污染饮用水源”,并对公司形成一定负面影响,公司及时对此事做出澄清。

《新环保法》的环保收紧及舆论关注带来的广泛社会影响,对农药企业的环保要求日渐提高。违法成本的提高将使部分生产粗放,事后缺少环保治理能力的企业难以为继,而那些生产经营规范,环保治理能力优秀的企业将受益于行业的出清。

4.盈利预测及投资评级。

预计2015-2017年EPS(转债转股摊薄后)分别为0.72元、0.94元、1.13元,对应PE22X、17X、14X,维持推荐评级。

风险提示:新建项目进度不达预期,杀虫剂继续景气下行。

申请时请注明股票名称