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长青股份:业绩符合预期,2017有望重回增长

发布时间:2017-04-18    研究机构:华泰证券

2016年业绩符合预期

长青股份(002391)发布2016年年报,全年实现营收18.3亿元,净利1.6亿元,同比降31.5%,以最新股本3.59亿股计算,对应EPS为0.45元,业绩符合市场预期。其中2016Q4单季度实现净利0.3亿元,同比降47.7%,环比基本持平,公司拟每10股派3元(含税)。

农药景气整体低迷拖累出口

报告期内,公司原药销量1.22万吨,与2015年基本持平,制剂销量1.19万吨,同比增14.6%。受南美气候异常、跨国公司去库存影响,境外业务实现收入11.0亿元,毛利率下滑5.5pct至27.5%。具体产品来看,除草剂/杀菌剂分别实现营收9.1亿元(YoY-10.9%)/1.6亿元(YoY-19.6%),毛利率下降5.6/1.5pct至23.7%/22.4%。

杀虫剂景气自2016下半年开始有所改善

杀虫剂实现营收7.2亿元,同比增22%,全年毛利率下降2.3pct至22.2%,受环保影响部分国内企业开工受限,中间体价格上涨影响,华东地区吡虫啉(95%)下半年均价10.2万元/吨(全年均价9.9万元/吨,与2015年持平),同比上涨7.3%,景气有所改善,后续有望逐步体现。

新产能投产放量助推业绩增长

报告期内,公司积极推进各项工程建设,450吨醚苯磺隆原药项目投产,300吨吨环氧菌唑原药、200吨茚虫威原药正在建设中。而前期投产的3000吨S-异丙甲草胺原药、300吨氰氟草酯原药、1000吨啶虫脒原药、1000吨2-苯并呋喃酮中间体项目本期分别实现利润281、-539、2032、803万元,新产品持续放量将助推业绩增长。

麦草畏有望受益需求上升

受益于孟山都公司转基因作物的推广及相关麦草畏制剂陆续在北美获批,全球麦草畏原药需求预计将快速增长,且受企业成本支撑,近期产品价格止跌企稳,后续下行空间有限,目前95%原药报价10.5万元/吨(含税)。长青股份目前具备3000吨麦草畏产能,有望充分受益。

维持“增持”评级

长青股份是国内农药原药领先企业,麦草畏、吡虫啉、氟磺胺草醚等产能排名前列。伴随全球农药行业复苏及新产品陆续投放,麦草畏受益于需求增长,吡虫啉等产品景气改善,公司业绩增长可期。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.79/1.04/1.29元,根据可比公司估值水平,给予2017年22-25倍PE,对应目标价17.4-19.8元,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不达预期风险,项目建设进度不达预期风险,环保核查低于预期风险。

申请时请注明股票名称